Hoće li običan investitor moći pobijediti tržište i natjecati se s profesionalcima?
Miscelanea / / November 30, 2021
Definitivno možete naučiti neke strategije od stručnjaka.
Mogućnosti za amatere i profesionalce uspoređuje Elena Chirkova, kandidatkinja ekonomskih znanosti i investicijska bankarica. Ona ne samo da raspravlja o tome hoće li prosječna osoba uspjeti ponoviti uspjehe milijardera Warrena Buffetta, već ističe metode koje se mogu posuditi od poznatih investitora.
U izdanju izdavačke kuće "Alpina Publisher" izašla je nova knjiga Čirkove "Ulaganje vrijednosti u osobe i načela". Lifehacker objavljuje Poglavlje 13.
Recimo da smo naučili sve što vrijedni investitori pišu i odlučili sami pokušati investirati. Može li običan investitor menadžer fond ili, poput Buffetta, tvrtka koja će pobijediti tržište? Drugo pitanje - koji se od principa vrijednosti investitora može posuditi, a što je prenosivo u drugu zemlju i neko drugo vrijeme? Uostalom, investitori su pisali u različito vrijeme i o različitim zemljama. Počnimo s prvim pitanjem.
Svi trikovi neće biti dostupni. Na primjer, Berkshire Berkshire Hathaway, američka holding kompanija koju vodi Warren Buffett.
kao osiguravajuće društvo, praktički se ne zadužuje klasično, štoviše, ima polugu, i to vrlo jeftino. Činjenica je da ima obveze za plaćanje osiguranja, koje predstavljaju njezin dug. Za osiguravajuća društva, trošak podizanja duga izračunava se kao razlika između plaćanja i premija za određenu godinu, podijeljena s premijama.Ako premije premašuju plaćanja u određenoj godini, tada se za tu godinu trošak duga pokazuje negativnim. Na primjer, ako su premije prikupljene za 100 milijuna dolara, a plaćanja su izvršena za 95 milijuna dolara, tada će trošak duga biti -5% godišnje.
Buffett, kao vrlo oprezan osiguravatelj koji ne daje dump u razdobljima niskih cijena osiguranja, privlači dug najvećim dijelom po stopama ispod diskontnih ili čak negativnih. Učinak dionica Berkshirea također je određen profitabilnost njegov posuđeni kapital.
Slijedi kupnja cijelih tvrtki, ali to si običan investitor ne može priuštiti. Ali pošteno, moram reći da ne postoje izračuni koji pokazuju kako je Buffett zaradio veću profitabilnost - od portfelj ulaganja ili strateške.
Naravno, običan investitor to neće moći ponoviti, jer mu se neće dati kredit po takvim stopama.
Otkup tvrtki u stečaju iz iste serije. Ovdje se ne radi samo o novcu, nego i o poziciji suca u stečaju. Ako želite ulagati u vrijednosne papire tvrtke kojima se trguje na javnom tržištu u fazi stečaja, i tu postoje neke poteškoće: profitabilnost uvelike ovisi o brzini i ishodu stečajnog postupka, koji se može ispravno procijeniti samo uz pomoć američki odvjetnici.
Ovaj šešir nije po Senki. Ipak, kao što je Marty Whitman prikladno istaknuo, svi su današnji investitori velike vrijednosti došli ulagati u stečaj. I opet - nitko nije brojao isplativost Buffettovih ulaganja u tvrtke u stečaju, osim ako to nije učinio sam, jer podaci za to u izvještavanje nedovoljno.
Na isti način nećemo moći zaraditi novac, kao Buffett, na poslovima s reputacijom. Za Buffetta reputacija igra barem dvostruku ulogu. Prvo, prodaja poslovanja Buffettu je prestižna. Vi ste dio privatnog kluba milijunaša koji su prodali posao Buffettu, a možete čak napisati i knjigu Kako sam prodao svoj posao Warrenu Buffettu. Takva knjiga zaista postoji, ali je nitko ne bi kupio da nije bilo imena kupca. Ali slava ima svoju cijenu: prema mojim izračunima, Oracle of Omaha nudi u prosjeku 20% manje za kupljenu tvrtku od ostalih potencijalnih kupaca.
Istina, kada kupuje privatni posao, Buffett se i moralno slaže s nečim: obično su to jamstva za otkaz vlasnik, koji od vlasnika postaje najamni upravitelj, zadržavajući sve svoje ovlasti, poslove itd onako. Ponekad loše završi. Buffett je jednom priznao da je, pokušavajući održati svoja obećanja, držao menadžera na poslu Alzheimerova bolest i otpustio ga prekasno.
Opet, nitko ne zna nadmašuju li Buffettova ograničenja ovih 20% popusta. Po mom mišljenju, ne, ali ovo je samo pretpostavka.
Drugo, Buffett je ponekad pozvan da djeluje kao bijeli vitez koji štiti tvrtku od neprijateljskog preuzimanja. Uostalom, poznat je po tome što ne provodi neprijateljska preuzimanja, odnosno preuzimanje Berkshirea, završeno davne 1965. godine, bilo je posljednje u ovom nizu. Postoje preferencije za takvu zaštitu.
Često se među novinarima vode sporovi oko toga je li Buffett dobio određene vrijednosne papire - najčešće su to konvertibilni obveznice - pod uvjetima boljim od tržišnih. Moje je mišljenje da čak i kad bi financijski uvjeti bili više-manje tržišno utemeljeni, sama mogućnost sklapanja ekskluzivnog posla je već prednost.
Nećemo se moći natjecati s Buffettom u pogledu pristupa informacijama. Uopće ne mislim na igru iznutra. Jedna od popularnih knjiga o tome kako pretvoriti dolar u milijardu, "kako Warren to radi", predlaže odlazak u trgovinu elektronikom i pitajte konzultante o tome koji su kućanski aparati bolji kako bi provjerili vaše investicijske ideje želite li u njih ulagati proizvođači.
Buffett može pitati Billa Gatesa za savjet, na primjer, što on i čini. Dakle, poznato je da je Buffetta zanimali izgledi Eastman Kodaka iz Gatesa još 1991. godine, najvjerojatnije misleći na početak digitalnog doba. Gates je odgovorio da tvrtka nije podstanar. Tržište je to shvatilo mnogo kasnije - vrhunac cijena dionica bio je 1996. (poduzeće je otišlo u stečaj 2012.).
Tko od vaših prijatelja i poznanika može imati takvo predviđanje budućnosti?
Drugi važan faktor je zemlja u kojoj živimo. Buffett je mnogo puta, i to ne samo iz razloga političke korektnosti, govorio da svoje bogatstvo duguje američkoj ekonomiji, a da je rođen u Indiji, teško da bi uspio. Također je rekao da vjeruje u američku ekonomiju. Zbog činjenice da živimo u Rusiji, razumijemo ovu zemlju i njene ekonomske mehanizme bolje od američkih specifičnosti. Stoga bi nam bilo lakše ulagati u ruski tržište dionica.
No, ima li iste izglede kao i američko, jedno od najboljih tržišta na svijetu i definitivno najbolje veliko tržište? Buffett se po tom pitanju nedvosmisleno izrazio svojim djelima i riječima. Ulaže i izvan Sjedinjenih Država, uključujući tržišta u nastajanju: osobito je poznat po svojim ulaganjima u tvrtke iz Velike Britanije, Francuske, Njemačke, Švicarske, Izraela, Koreje i Kine. U Rusiju nije uložio ni novčića. […]
Sjećam se kako je časopis SmartMoney, koji je postojao na ruskom tržištu, u svakom broju objavio naslov, u kojem je testirao hoće li određena ruska javna tvrtka odgovarati Warrenovim investicijskim kriterijima Buffett. Ponekad nije uspijevao, ali često da.
Odgovor "da" postignut je zbog činjenice da novinari uporno nisu uključivali ključni kriterij odabira investicijski ciljevi, što Buffett ima na prvom mjestu: "Je li uprava tvrtke kristalno jasna, krade li se novac dioničara?"
Prema Buffettu, ako se to dogodi, tada će ovaj čimbenik nadjačati sve ostale i dioničari će na kraju patiti. Tada su mi se ove analize SmartMoneyja činile jako smiješne i glupe, a zapravo je to jako tužna priča.
Uz sve to možemo posuditi glavne elemente strategije vrijednosnih ulagača, ali uz jedno upozorenje. Kad sam počeo s Buffettom početkom 2000-ih, mislio sam da radim na tome kako zaraditi puno novca. Nakon nekoliko godina studiranja, shvatio sam da radim na drugoj temi: kako dostojno zaraditi i kako ne izgubiti puno. A drugo je također iznimno važno.
Sam Buffett predlaže da se usredotočite na ovo: njegovo je načelo nastojati ne izgubiti ni na jednom ulaganju, jer to ruši ukupnu profitabilnost.
Pa ipak, tema ovog poglavlja je nešto šira od pitanja zašto smo mi, obični investitori, gori od genijalaca financijskog tržišta. Htjeli smo općenito razgovarati o tome koju je od strategija vrijednosnih investitora moguće posuditi, a koju ne. Opći odgovor na ovo pitanje je da ne morate posuđivati specifične ideje o zemlji, industriji ili određenoj tvrtki. Sve mijenja se vrlo brzo.
Jednostavan primjer. Doslovno u listopadu 2019. uočio sam tržište zemlje podcijenjeno za današnje standarde - Koreju, čije P/E imao samo oko 12 godina. Dok sam išao ulagati, narastao je na 17, a ideja za ulaganje je bila pokvarena.
Situacija s tvrtkama je još gora: ne samo da se mijenja cijena, nego i izgledi poslovanja, pa čak i pripadnost industriji. Studija slučaja Warrena Buffetta koja ne ulaže u tehnološke tvrtke. 2011. je iz nekog razloga počeo kupovati dionice IBM-a. Odmah je uslijedilo pitanje novinara koji su naučili njegovu mantru o tehnološkim tvrtkama. Na što je Buffett odgovorio da je IBM, koji je nekoć bio tehnološka tvrtka, sada samo davatelj usluga. Ova se investicija pokazala jednom od najuspješnijih, kojih Buffett ima vrlo malo. Možda zato što je neuspješno jer je visokotehnološka tvrtka prestala biti takva?
Odgovor na pitanje što je prenosivo, a što nije vrlo je složen. Po mom mišljenju, prenosivi su svi opći principi koji su bliži psihologiji ili općenito pristupu investitora ulaganju i kojih sam se u ovoj knjizi jedva dotaknuo. Za Buffetta je to, na primjer, temeljito proučavanje problematike i neovisne, bez gledanja u gomilu, radnje.
Glavno načelo vrijednosnog ulaganja zadržalo je svoju relevantnost – ne ulagati u tvrtke s napuhanim cijenama samo zato što njihove dionice rastu u vrijednosti. Da, možete zaraditi puno u ovom trenutku, ali možete i izgubiti novac zauvijek. Možda je ulaganje s pogledom na fer vrijednost najvažnija stvar koju bismo trebali posuditi od vrijednosnih investitora.
Važno je razumjeti da ovaj princip možda uopće nije u suprotnosti s kupnjom skupih brzorastućih dionica: one se mogu pošteno procijeniti ili čak podcijeniti uzimajući u obzir budući rast. Linčovati Peter Lynch je američki financijer i investitor. Bio je zadužen za investicijski fond Magellan. više puta je rekao da bi investitor mogao višestruko povećati svoj novac ulaganjem u Walmart ili Microsoft čak i nekoliko godina nakon IPO-a.
Trik je u tome što su ovi primjeri retrospektivni.
A to su primjeri tvrtki koje su izborile konkurenciju u svom području, unatoč tome što je ovo područje, odnosno tržište ogromno, nije uska niša, čije su granice ograničene.
Da je mnogo teže pogoditi bez nagoveštaja unatrag svjedoči i činjenica da je u rujnu 2003. Bill Ruan, koji nakon što je investirao u Walmart i napravio novo ulaganje u Walgreens ljekarnički lanac, rekao je da su prva tri slova najboljih američkih trgovaca W, A i L. To je također bila naknadna misao: dionice Walgreensa porasle su pet puta od 1995. do 2003. godine. A što je danas? Dionice tvrtke su otprilike kao i 2003. godine. Investitori su samo zaradili dividenda profitabilnost, koja je tek sada visoka (približava se 5%), a prijašnjih godina bila je znatno niža.
Međutim, ako se kladite na dobitnike, čak i ako su skupi, mogli biste dobiti, jer bi njihov rast, zapravo, mogao biti i veći od onoga što se nekada podrazumijevalo u njihovoj cijeni. Rouen je ovdje prikladan: vrijednost i rast nisu dvije različite kategorije ulaganja, rast je samo parametar jednadžbe vrijednosti.
Sukladno tome, ako smo već odlučili da smo spremni ulagati u dionice s visokom stopom rasta neto dobiti po dionici, onda se ne možemo vezati uz kvantitativne mjere jeftinoće i visoke cijene. Na primjer, zanemarite činjenicu da je Rouen gotovo uvijek prodavao dionice kada njihov P/E dosegne 12. To je rečeno 1981. kada su dionice bile jeftine.
Istodobno, zahtjevi za kvalitetnim udjelima su prilično relevantni. Taman kad vidite Grahamove zahtjeve Benjamin Graham je poznati američki ekonomist i profesionalni investitor. Poznat po svojoj strategiji ulaganja u vrijednost. prema rastu, tvrtke su izrazito skromne, tretirajte ih kao minimalne ili donje granice. Možete postaviti svoje, čvršće. Ne može se promijeniti ni odnos između vrednovanja dionica i očekivanog rasta – to je osnovno matematika, i ništa drugo (drugo je pitanje kako ispravno predvidjeti rast).
Sa današnjeg stajališta, kontroverzna je teza o poželjnosti ulaganja u tvrtke koje isplaćuju dividende. Kao što sam rekao, mnogi izdavatelji sve više plaćaju dioničarima putem otkupa dionica. To je također dobro: broj otvorenih dionica se smanjuje, a buduća zarada po dionici raste. Pogledajte na primjer Apple. Njegov prinos od dividendi je smiješan, ali tvrtka redovito i u velikim količinama kupuje dionice s tržišta. A zarada po dionici raste mnogo brže od zarade tvrtke.
Mislim da je najmanje prenosiv izbor industrija u koje ćete ulagati.
Možda je najspornije pitanje Buffettov i Lynchov stav prema ulaganju u tehnologiju. Obje su donijele iste argumente protiv, koji se svode na činjenicu da je izglede određene tehnologije vrlo teško predvidjeti i da jedna tehnologija može odmah promijeniti drugu. Lynch dodaje da ako ste uložili u lanac restorana, vidjet ćete da se približava prijetnja, jer izgradnja novog lanca nije brz posao.
Istovremeno, Lynch je u jednom od svojih govora naveo Microsoft kao dobru akciju, a Buffett je dao veliku okladu na Apple (udio Applea u kapitalizaciji Berkshirea je više od 20%), nakon što je nedavno objavio da žali što nije krenuo na to ranije. Jesu li ovi primjeri iznimka od pravila? Teško je reći. Lynch bi mogao ukazati na činjenicu da je Microsoft, zapravo, monopol (koji nije raskomadan). Buffett je o Appleu mogao reći ono što je jednom rekao o IBM-u: Apple nije toliko tehnološka koliko marketinška tvrtka i prodaje san. A činjenica da je ona tehnološki lider možda ne igra najvažniju ulogu u rastu prodaje.
Mislim da bi, kada je riječ o tehnološkom sektoru, investitor mogao zauzeti barem srednju poziciju: ulagati u tehnološku tvrtku kada je postala jasan lider na svom tržištu.
Lynch ima primjer ulaganja u Microsoft: ako ste u njega uložili tri godine nakon IPO-a, ipak ste zaradili 10 puta više. (Ovaj primjer nije o tehnologiji, on isto kaže za Walmart.) I to je rekao prije mnogo godina. Sada bi to bilo oko 400 puta više. Mislim da bi sada mogao učiniti istu stvar, ali i Apple i Amazon bi mogli biti primjeri.
Ako se odjednom poželite natjecati s Buffettom, "Value Investing" je izvrstan način da razumjeti njegovu strategiju i izbjegavati pogreške koje se događaju ne samo početnicima, već i iskusnima investitori.
Da kupim knjiguPročitajte također💰📈📊
- Kako vam diverzifikacija može pomoći ulagati bez prestanka poslovanja
- 5 načina da uštedite na proviziji brokera ako ste ulagač početnik
- Isplati li se početi ulagati tijekom pandemije i krize