Kako multiplikatori pomažu u ulaganju

Što su multiplikatori

To su lukave i ne baš tako formule koje se koriste za procjenu učinkovitosti tvrtki i njihovu međusobnu usporedbu. Pokazatelj pomaže objektivnije usporediti tvrtku s prometom od deset milijardi rubalja i njenog konkurenta s prometom od 200 milijuna.

Množitelji vam omogućuju procjenu uspješnosti tvrtki uzimajući u obzir njihovu razliku. Da bi to učinili, ulagači donose ključne podatke u jedan nazivnik:

• tržišno vrednovanje - kapitalizacija ili cijena dionice;
• vrednovanje poslovanja - dobit, prihod ili dug.

Ulagači uzimaju potrebne podatke iz financijskih izvještaja tvrtki. Nije teško pronaći: javna poduzeća koja kotiraju na burzi morajuFederalni zakon od 26. prosinca 1995. (sa izmjenama i dopunama 2. srpnja 2021.) "O dioničkim društvima" br. 208-FZ objaviti dokumente. Stoga je obično dovoljno otići na web stranicu tvrtke ili koristiti screening - uslugu koja prikuplja podatke na jednom mjestu. Nažalost, nejavne tvrtke ne objavljuju svoja izvješća u javnoj domeni - neće uspjeti usporediti uvjetnu "Pyaterochku" i štand u blizini kuće.

Zašto su nam potrebni multiplikatori

Da biste razumjeli kolika je fer vrijednost poduzeća. Ulagači uspoređuju performanse različitih tvrtki i tako pronalaze imovinu potcijenjenu na tržištu.

Ovaj pristup naziva se troškovni pristup, za razliku od ulaganja u "dionice u rastu", gdje se oklada ne stavlja na trenutni uspjeh poslovanja, već na buduće mogućnosti.

Recimo da ulagač bira između dvije tvrtke. Korporacija "Pervaya" košta milijardu rubalja i zarađuje 30 milijuna godišnje. Tvrtka "Vtoraya" procjenjuje se na samo 200 milijuna, ali prodaje isti iznos.

Ako osoba uzme svoje dionice po trenutnoj cijeni, tada će Prva vratiti ulaganje za 33 godine, a Druga za samo 6,5 godina. Vrijednom investitoru je isplativije ulagati u Drugi, jer tržište podcijenio učinkovitost poslovanja. Bez multiplikatora bilo bi teže analizirati stvarno stanje stvari.

Koji će multiplikatori biti korisni za ulagača

Financijeri su smislili desetke pokazatelja. U nekima to mogu shvatiti samo profesionalci, a samo su njima potrebni takvi izračuni. Sedam najpopularnijih dovoljno je za privatnog ulagača.

P / E - kapitalizacija za dobit

Omjer tržišne cijene poduzeća i njegove godišnje neto dobiti najosnovniji je pokazatelj. Pokazuje koliko će godina tvrtka platiti za sebe: što brže to bolje. Ako ulagač usporedi nekoliko tvrtki međusobno, moći će procijeniti učinkovitost poslovanja. A ako izračuna pokazatelj za jednu tvrtku tijekom nekoliko godina, vidjet će kako se posao razvija i kako ga tržište ocjenjuje.

Recimo da osoba želi usporediti dva trgovca mješovitom robom: „MagnetDionice "Magnet" / Yahoo Finance»I X5 Retail GroupX5 Retail Group / Yahoo Financijske dionice ("Pyaterochka", "Raskrižje"). Prvo, saznaje trenutnu kapitalizaciju tvrtki. Može se pronaći u primjeni bilo kojeg posrednik ili na posebnim web stranicama koje prikupljaju financijske podatke. Zatim ulagač dodaje podatke o dobiti iz posljednjeg godišnjeg izvješća.

Magnit će se isplatiti za 16,5 godina, a X5 Retail Group - za 23,5 godina. Ovo je razlog za razmišljanje, ali ne i razlog donošenja odluke o ulaganju, jer P / E nije jedina metrika.

Također je važno uzeti u obzir činjenicu da je ispravno uspoređivati ​​tvrtke iz istih ili sličnih djelatnosti. Multiplikator može zavarati pri procjeni, na primjer, proizvođača automobila i društvene mreže: prvi ima visoke kapitalne troškove koji u početku smanjuju dobit. A razvoj društvene mreže nije toliko skup, ali bi dobit mogla biti manja - iako sve izgleda bolje u smislu multiplikatora.

P / S - kapitalizacija prihoda

To je omjer vrijednosti tvrtke i prihoda. Multiplikator pokazuje koliku vrijednost tržište pridaje svakom dolaru ili rublji prihoda. Nizak pokazatelj ukazuje na podcjenjivanje tvrtke, visoki pokazatelj na precijenjenost.

Pretpostavimo da ulagač nastavlja birati između Magnita i X5 Retail Group. Već zna kapitalizaciju, u istim izjavama gleda koliko je tvrtki prodalo u prošloj godini.

Obje tvrtke su podcijenjene i gotovo jednake u P / S -u, vidjet će investitor.

EV - fer vrijednost

Ovaj je pojam širi od tržišne kapitalizacije. Pokazatelj uzima u obzir kapitalizaciju, kratkoročne i dugoročne dugove, kao i novac u bilanci društva. Što je razlika između fer vrijednosti i tržišne vrijednosti poduzeća veća, ulagatelju će kupnja biti isplativija - osim ako se pokaže da stvarnu vrijednost osigurava ogroman dug.

Pretpostavimo da će investitor usporediti RosneftDionice Rosnefta / Yahoo Finance"I" GazpromDionice Gazproma / Yahoo Finance ». Kapitalizacija prve tvrtke iznosi 5,14 bilijuna rubalja, druge - 7,25 bilijuna.

Ulagač gleda podatke o dugu i slobodnom novčanom toku u izvješćima tvrtke. Za početak uzima brojeve u milijardama i izračunava multiplikator Rosnefta.

Fer vrijednost tvrtke gotovo je dvostruko veća od tržišne, jer tvrtka ima ogroman dug od 4,6 milijardi rubalja, a na svojim računima ima samo 929 besplatnih milijardi. Usporedimo s pokazateljem "Gazproma".

U stvarnosti se pokazalo da će Rosneft koštati 70% više nego što košta na burzi. Troškovi Gazproma također su veći, ali procentualno manji - za 60%.

EBITDA - dobit prije oporezivanja i kamata

Još jedan temeljni pokazatelj za procjenu financijskog učinka poduzeća. EBITDA prikazuje zaradu prije kamata, poreza i amortizacije (amortizacija imovine zbog dotrajalosti), odnosno, to je procjena isplativosti samog poslovanja. I što je isplativije, to više prihoda može donijeti ulagačima.

Pretpostavimo da investitor nastavlja uspoređivati ​​Rosneft i Gazprom. Svi potrebni podaci nalaze se u godišnjim izvješćima tvrtki.

Iako Rosneft proizvodi i prodaje više od Gazproma, polovica dobiti ide na održavanje opreme i kamate na veliki dug. No, Gazprom otpisuje još više za amortizaciju, pa su tvrtke do sada praktički jednake.

EV / EBITDA - Fer vrijednost zarade

Multiplikator pokazuje kako tržište vrednuje jedinicu dobiti poduzeća. To omogućuje usporedbu tvrtki točnije nego korištenje P / E, ali je dulje i teže izračunati. Još jedna prednost je to što je lakše uspoređivati ​​tvrtke iz različite zemlje, jer nema potrebe uzimati u obzir osobitosti oporezivanja i računovodstva.

Vratimo se čovjeku koji je usporedio Magnit i X5 Retail Group u pogledu P / E. Ulagač je odlučio dublje proučiti tvrtke i izračunao njihovu fer vrijednost: tu nam dolazi množitelj EV koji pokazuje točnije podatke od kapitalizacije. A trebate i EBITDA - dobit prije poreza i kamata.

Pokazalo se da je pokazatelj "Magneta" 6,31, a X5 Retail Group - 3,73. Dublji izračun okreće sliku P / E naopačke: iako će se Magnit brže isplatiti, stvarno stanje poslovanja bolje je za X5. Riješenje ovisi od ulagača: uložiti novac i brzo ga nadoknaditi ili dugo ulagati u temeljno zdravo poslovanje.

DUG / EBITDA - obveze prema dobiti

Pokazatelj je dodatak prethodnom multiplikatoru: prikazuje broj godina za koje tvrtka može otplatiti sve dugove iz svoje dobiti. Ulagači obično koriste višekratnike zajedno kako bi bolje razumjeli poslovne performanse tvrtke.

Ako ulagač izračuna ovaj pokazatelj, tada će u primjeru s trgovcima potvrditi vrijednosti prethodnog množitelja. Iznos duga uzima se u istim financijskim izvještajima.

Obje tvrtke nisu posebno zadužene i moći će otplatiti svoje dugove za otprilike godinu dana, ali X5 Retail Group će stići na vrijeme nešto brže. Važno je usporediti tvrtke iz sličnih industrija. Na primjer, omjer za Rosneft, Gazprom, britanski BP i kineski PetroChina izgleda ovako.

ROE - Povrat na kapital

Prikladan način za izračunavanje profitabilnosti prilično točno, ali ne prebrzo, je saznati povrat na kapital. Prikazuje omjer godišnje dobiti i vlastite imovine poduzeća.

Evaluacija će vam pomoći da ne ometate opseg poslovanja i vidite koja tvrtka radi učinkovitije i brže se isplaćuje.

Ono što ne smijete zaboraviti pri izračunavanju množitelja

Nekoliko važnih nijansi.

Nemojte koristiti samo jedan multiplikator

Prilikom ocjenjivanja tvrtki važno je kombinirati više multiplikatora kako ne biste propustili važne detalje. Na primjer, gotovo svaka tvrtka ima prihod, ali profit možda neće ostati.

Ne uspoređujte previše različite tvrtke

Množitelji vam omogućuju da napustite opseg poslovanja, pa čak i ocijenite tvrtke iz različitih zemalja. No, različiti sektori i gospodarske grane imaju svoje karakteristike koje mogu zavesti ulagača.

Na primjer, IT tvrtke imaju prosječan P / E 30-50, što je normalno za dionice u rastu. No, ista isplata za banku ili komunalno poduzeće nevjerojatno je velika.

Zapamtite da su multiplikatori jednostavan pristup troškovima

Svrha vrednovanja prema temeljnim pokazateljima je pronaći tvrtke potcijenjene tržištem. To vrijedi, ali nije nužno točno. Na primjer, isto tehnološki ili će biofarmaceutske tvrtke izgledati preskupo: ali ulagači ulažu u njih radi buduće dobiti i potencijalnog rasta - po cijenu visokog rizika.

Nemojte koristiti zajedničke višekratnike pri vrednovanju financijskih tvrtki

Ova industrija objavljuje posebne financijske izvještaje u kojima, primjerice, nema prihoda, a obveze prema štedišama spadaju u kategoriju duga. Stoga većina multiplikatora nije prikladna za njih.

Ono što vrijedi zapamtiti

1. Množitelji su pokazatelji koji pomažu izračunati učinkovitost poslovanja i usporediti ga s drugim tvrtkama odvojeno od ljestvice ili zemlje.
2. Procjena po višestrukim značajkama značajka je pristupa vrijednosti: ulagači traže tvrtke podcijenjene tržištem. Tvrtke koje brzo rastu ili obećavaju izgledat će preskupo, ali će se jednog dana možda dobro isplatiti.
3. Točno je uspoređivati ​​tvrtke iz sličnih djelatnosti. Moguće je ocijeniti dva trgovca na malo ili dvije naftne i plinske tvrtke, ali usporedba između trgovca na malo i proizvođača vjerojatno će biti pogrešna.
4. Ulagači analiziraju tvrtke iz različitih sektora, odabiru najbolje i prave raznolik aktovka.